Analyse : les ventes de la dette européenne battent le record de janvier dans une année difficile

1er février (Reuters) – Les emprunteurs européens ont vendu un montant record de 280 milliards d’euros (304 milliards de dollars) de dette en janvier, dépassant largement leurs homologues américains, pour profiter de la chute des coûts d’emprunt et de conditions économiques meilleures que prévu.

C’est un signe encourageant pour les gouvernements et les entreprises qui doivent faire face à des taux d’intérêt plus élevés, et pour les pays qui ont besoin d’emprunter davantage pour soutenir les subventions énergétiques au milieu du spectre des banques centrales qui se déchargent d’énormes avoirs obligataires. Mais les banquiers qui vendent la dette restent prudents.

Les chiffres de janvier font suite à une année qui a vu le plus grand saut des coûts d’emprunt du gouvernement au cours des décennies – des États-Unis à l’Asie et à l’Europe – alors que l’inflation montait en flèche.

“Tout ce que nous avons vu jusqu’à présent indique que 2023 ne sera pas aussi difficile que les gens le craignaient”, a déclaré Philip Brown, directeur général des marchés de capitaux souverains chez Citi.

Les emprunteurs ont levé un record de 278 milliards d’euros grâce à la vente de dettes syndiquées en euros et en livres sterling en janvier, en hausse de 10% par rapport au même mois l’an dernier, selon les données de Refinitiv to Monday.

En revanche, les ventes d’obligations aux États-Unis – le plus grand marché de la dette au monde – sont restées à peu près inchangées à 408 milliards de dollars en janvier par rapport à il y a un an, selon les données.

Les ventes mondiales de titres de créance ont globalement baissé de plus de 10 % par rapport à janvier 2022, à 992 milliards de dollars, ce qui exclut les enchères gouvernementales.

L’Europe s’est démarquée, les emprunteurs ayant profité de l’amélioration du sentiment. La chute des prix de l’énergie a poussé l’inflation de la zone euro en baisse et l’activité commerciale se maintientlaissant espérer que la récession pourrait être évitée.

“Dans l’ensemble, par rapport à l’année dernière, les investisseurs mondiaux et européens sont plus enclins à investir dans les entreprises européennes”, a déclaré Jonathan Owen, gestionnaire de portefeuille chez TwentyFour Asset Management. Il a noté que les ventes de titres de créance aux États-Unis s’étaient mieux comportées l’année dernière qu’en Europe.

RENFORCEMENT DES SENTIMENTS

Les banquiers ont déclaré que l’amélioration du sentiment et la forte baisse des coûts d’emprunt ont aidé certains emprunteurs européens à accélérer leurs plans de financement.

Le rendement des obligations allemandes à 10 ans a chuté de 25 points de base en janvier, l’un des plus fortes baisses en début d’année enregistré.

“Nous n’avions pas nécessairement l’intention d’émettre dans la toute première semaine de janvier, absolument pas”, a déclaré Rui Amaral, un responsable de l’agence portugaise de la dette, qui a vendu une obligation à 15 ans le 5 janvier directement aux investisseurs finaux via banques.

“Nous avons rapidement agi et profité de ce fort sentiment du marché.”

Une grande partie de la flambée des ventes de dettes européennes est venue des institutions financières, qui ont levé 71 milliards d’euros en janvier, en hausse de 50 % par rapport à janvier 2022, alors qu’elles ont chuté de 18 % aux États-Unis, selon Refinitiv.

Matthias Reschke, responsable des financements européens de qualité investissement chez JPMorgan, a déclaré que les ventes de titres de créance de qualité supérieure s’étaient avérées nettement supérieures aux attentes de la banque.

“Pour le moment, nous constatons également des volumes d’émission plus élevés sur le marché de l’euro que sur le marché du dollar, et cela ne s’est jamais produit auparavant”, a déclaré Reschke.

Alors que les ventes de titres de créance des entreprises européennes ont chuté d’une année sur l’autre, les analystes ont déclaré que la demande des investisseurs pour des transactions plus risquées signalait un retour de la confiance.

Au cours de la seconde moitié de janvier, les ventes d’obligations hybrides combinant des caractéristiques de dette et d’actions ont dépassé les volumes des six mois précédents, a noté Owen de TwentyFour.

Signalant une forte demande, l’espagnol Telefonica (TEF.MC) vendu une obligation hybride qui paie un coupon inférieur de près de 1 point de pourcentage à celui d’une émission de novembre. Les investisseurs ont également digéré des transactions de plus en plus mal notées sur le marché des obligations de pacotille.

“La question à l’avenir est de savoir quelle marge de manœuvre il reste en termes de performances supplémentaires … et donc la demande des investisseurs pourrait devenir plus sélective”, a déclaré Paula Weisshuber, responsable des marchés des capitaux de dette d’entreprise EMEA chez BofA.

AUCUNE COMPLAISANCE

Des perspectives encore incertaines signifient des défis à venir.

Lee Cumbes, responsable des marchés des capitaux d’emprunt pour la région EMEA chez Barclays, a déclaré que l’un des facteurs qui animaient les marchés était l’opinion selon laquelle l’inflation suivait désormais une tendance à la baisse “ininterrompue”.

“Ce n’est pas encore entièrement prouvé”, a-t-il noté.

Tout signe indiquant que l’inflation persiste pourrait exercer de nouvelles pressions à la hausse sur les coûts d’emprunt.

Les investisseurs devront absorber une partie 400 milliards d’euros de dette supplémentaire cette année – deux fois le record précédent, selon BofA – compte tenu des besoins de financement élevés et de la réduction du bilan de la Banque centrale européenne à partir de mars. Il coûtera initialement 15 milliards d’euros par mois, mais le rythme pourrait s’accélérer après juin.

“Ce fut un début impressionnant, bien meilleur que prévu. Pouvons-nous maintenant nous détendre et dire qu’il y a une grande certitude pour les mois à venir?” a demandé Cumbes de Barclays.

“Non, je pense que c’est un peu trop loin.”

(1 $ = 0,9217 euros)

Reportage de Yoruk Bahceli et Chiara Elisei Reportage supplémentaire de Matt Tracy à New York Montage par Dhara Ranasinghe et Mark Potter

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