La Réserve fédérale et les marchés en impasse sur les hausses de taux

WASHINGTON (AP) – Tôt ou tard, Wall Street ou la Réserve fédérale doit cligner des yeux.

Près d’un an après le début des efforts de la Fed pour étouffer l’inflation en augmentant les taux d’intérêt à un rythme effréné, les investisseurs ne semblent toujours pas croire pleinement à ce que la Fed met en garde : Des taux plus élevés jusqu’à la fin de l’année, ce qui pourrait augmenter fortement le chômage et ralentir la croissance.

Wall Street a une vision plus optimiste : Avec l’inflation refroidissement des aigus douloureuxles investisseurs parient que la Fed arrêtera bientôt de relever les taux, fera une pause un peu, puis commencera à réduire les taux vers la fin de l’année pour lutter contre ce que beaucoup à Wall Street s’attendent à être une légère récession. Cette vision relativement optimiste a contribué à propulser l’indice boursier large S&P 500 en hausse de 4,4 % jusqu’à présent cette année.

Pourtant, une foule d’orateurs de la Fed ont souligné la semaine dernière un message contrasté : ils s’attendent à relever leur taux de référence au-dessus de 5 %, légèrement au-dessus des prévisions de Wall Street. Cela entraînerait probablement des taux d’emprunt encore plus élevés pour les consommateurs et les entreprises, des prêts hypothécaires aux prêts automobiles en passant par le crédit aux entreprises. De plus, certains responsables de la Fed ont réitéré leur intention de fixer les taux à un niveau plus élevé jusqu’à la fin de cette année.

L’écart entre les projections de la Fed et les attentes de Wall Street pourrait avoir de lourdes conséquences sur les finances des Américains ainsi que sur l’économie.

Caricatures politiques

Pour les investisseurs, les baisses de taux servent presque comme des coups de stéroïdes. Ils rendent les emprunts moins chers et ils font généralement baisser les prix de tout, des actions aux obligations en passant par les crypto-monnaies. C’est pourquoi les investisseurs sont si avides de flairer quand la prochaine baisse de taux pourrait avoir lieu, dans l’espoir de l’anticiper et de tirer le meilleur parti de la hausse des prix des actions et autres actifs qui en résultera.

Si, d’un autre côté, la Fed donne suite à ses avertissements de taux encore plus élevés, l’économie pourrait non seulement basculer dans la récession, mais pourrait en subir une plus profonde et plus longue que si elle avait plutôt suivi la trajectoire du marché.

Les investisseurs de Wall Street ont été encouragés par l’hypothèse largement répandue parmi les économistes selon laquelle lors de sa réunion la semaine prochaine, la Fed augmentera son taux directeur d’un incrément plus faible, d’un quart de point seulement. Cela marquerait un recul par rapport au hausse des taux d’un demi-point imposée par la Fed en décembre et quatre hausses consécutives de trois quarts de point avant cela.

Les responsables de la Fed ont prévu que leur taux directeur à court terme, maintenant dans une fourchette de 4,25 % à 4,5 %, atteindra éventuellement 5 % à 5,25 %. En revanche, les marchés à terme montrent qu’une majorité d’investisseurs s’attendent à ce que le taux culmine entre 4,75 % et 5 %, voire moins.

“La façon dont le marché envisage la situation est évidemment que plus vous rétrogradez, plus vous êtes susceptible” de terminer les hausses de taux, a déclaré Michael Gapen, économiste en chef américain à Bank of America. “Plus vous étalez les hausses, moins vous avez de chances d’en obtenir certains », a-t-il ajouté, car l’économie pourrait entrer en récession et décourager de nouvelles hausses avant que la Fed ne puisse les mettre en œuvre.

Les investisseurs de Wall Street semblent convaincus que la Fed a largement stimulé l’inflation, ce qui rendrait inutiles des hausses de taux supplémentaires. Selon certaines mesures, les investisseurs pensent que l’inflation pourrait chuter à près de 2 % – contre 6,5 % actuellement – ​​d’ici la fin de cette année, selon la Deutsche Bank. Les décideurs de la Fed, en revanche, ont collectivement prévu que l’inflation sera toujours de 3,1 % d’ici la fin de l’année.

“Le marché a une vision très optimiste que l’inflation va fondre”, a déclaré Christopher Waller, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, la semaine dernière. « Nous avons une vision différente. Il sera plus lent et plus difficile de faire baisser l’inflation. Et par conséquent, nous devons maintenir les taux plus élevés plus longtemps et ne pas commencer à réduire les taux d’ici la fin de l’année.

Waller et d’autres responsables de la Fed soulignent que le marché du travail robuste est un facteur susceptible de maintenir l’inflation à un niveau élevé. Le taux de chômage, maintenant de 3,5 %, n’a pas été plus bas depuis un demi-siècle. Les entreprises continuent d’augmenter les salaires pour garder et attirer les travailleurs, ce qui alimente généralement davantage les dépenses de consommation. Les employeurs, à leur tour, répercutent généralement leurs coûts de main-d’œuvre plus élevés sur leurs clients sous la forme d’augmentations de prix. Les deux tendances, craint la Fed, maintiendront l’inflation bien au-dessus de son objectif de 2 %.

De nombreux commerçants disent également qu’ils s’attendent à ce que la Fed cligne des yeux une fois que le chômage commencera à augmenter régulièrement tandis que l’inflation baisse. Avec potentiellement des millions de personnes confrontées à des licenciements, la Fed serait sous pression pour commencer à réduire les taux pour tenter de stimuler l’économie.

«Les marchés se sont habitués à leur politique d’assouplissement dès les premiers signes de difficulté», a déclaré Gennadiy Goldberg, stratège principal des taux d’intérêt chez Valeurs Mobilières TD.

Mais cette fois, la Fed “a besoin de voir la douleur pour faire baisser l’inflation”, a déclaré Goldberg. Les responsables de la Fed prévoient que le taux de chômage pourrait atteindre 4,6% d’ici la fin de cette année, ce qui entraînerait la perte d’environ 1,5 million de personnes. En conséquence, a déclaré Goldberg, “ils sont presque incapables de se détendre pour le moment pour atteindre leurs objectifs politiques”.

“Cela va être une déconnexion très intéressante une fois que l’économie commencera à s’assouplir”, a-t-il déclaré. “Je pense que vous aurez des investisseurs qui vont être profondément déçus.”

John Canavan, analyste de marché chez Oxford Economics, a suggéré que le rendement du bon du Trésor à 10 ans pourrait augmenter, passant de son niveau actuel d’environ 3,5 % à 3,7 %, si la Fed relève les taux au-dessus des attentes du marché. Les taux hypothécaires augmenteraient, du moins à court terme.

Dans une succession de discours la semaine dernière, plusieurs responsables de la Fed ont exprimé leur optimisme quant à la baisse de l’inflation encore plus rapide qu’ils ne l’avaient prévu. Après avoir culminé à 9,1 % en juin, les mesures de l’inflation sur 12 mois ont chuté pendant six mois consécutifs à 6,5 %.

Pourtant, ces responsables, dont le président Jerome Powell, ont souligné la nécessité d’éviter de suspendre leurs hausses de taux trop tôt de peur que l’inflation ne s’accélère à nouveau et nécessite alors des mesures politiques encore plus dures. Ils veulent éviter les erreurs des années 1970, lorsque la Fed a relevé les taux, pour les réduire une fois que le chômage a augmenté mais avant que l’inflation élevée n’ait été définitivement écrasée.

Tout relâchement de la part de la Fed pourrait déclencher un grand rallye à Wall Street, avec une flambée des cours des actions et une baisse des rendements obligataires. Cette possibilité, aussi bienvenue soit-elle pour les investisseurs et les entreprises, est quelque chose que la Fed voudrait éviter : elle pourrait alimenter des dépenses excessives et potentiellement relancer l’inflation.

Lorie Logan, présidente de la Federal Reserve Bank de Dallas, a déclaré que si les investisseurs devenaient trop étourdis par la baisse de l’inflation et que les marchés se redressaient, la Fed pourrait devoir augmenter ses taux encore plus qu’elle ne l’avait prévu.

Mais la détermination de la banque centrale à maintenir des taux élevés coïncide avec des signes récents de ralentissement de l’économie, ravivant les craintes qu’une récession ne commence bientôt. Les consommateurs ont réduit leurs dépenses chez les détaillants pendant deux mois consécutifs. La production des usines a fortement chuté en novembre et en décembre. Les ventes de maisons ont chuté pendant 11 mois consécutifs, et l’année dernière marqué leur niveau le plus bas en près d’une décennie.

Pourtant, une récession pourrait donner raison aux marchés en fin de compte, car un ralentissement – en particulier profond – pourrait faire baisser l’inflation beaucoup plus rapidement que ne le prévoit la Fed. Et bien que les décideurs de la Fed aient déclaré qu’ils avaient l’intention de continuer à augmenter les taux, ils ont également déclaré qu’ils pourraient arrêter la hausse si la trajectoire de l’économie changeait.

“Si l’inflation baisse plus vite que prévu, je devrai peut-être ajuster ma trajectoire politique actuelle”, a déclaré Loretta Mester, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, dans une interview à l’Associated Press la semaine dernière.

Choe a rapporté de New York.

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