Les numéros M1 et M2 proviennent de la Fed, ODL est un dérivé de M2, décrit ci-dessous.
Les données du graphique ci-dessus proviennent de la Fed H.6 Rapport sur la masse monétairesortie le 24 janvier.
Définitions monétaires
- M1 comprend (1) la monnaie en dehors du Trésor américain, des banques de la Réserve fédérale et des coffres des institutions de dépôt ; (2) les dépôts à vue dans les banques commerciales (à l’exclusion des montants détenus par les institutions de dépôt, le gouvernement américain et les banques et institutions officielles étrangères) moins les liquidités en cours de recouvrement et le flottement de la Réserve fédérale ; et (3) d’autres dépôts liquides, consistant en d’autres dépôts sous forme de chèques (ou OCD, qui comprennent un ordre de retrait négociable, ou NOW, et un service de transfert automatique, ou ATS, des comptes auprès d’institutions de dépôt, des comptes de traite dans des coopératives de crédit et des dépôts à vue auprès d’institutions d’épargne) et les dépôts d’épargne (y compris les comptes de dépôt du marché monétaire). M1 désaisonnalisé est construit en additionnant la monnaie, les dépôts à vue et les autres dépôts liquides, chacun désaisonnalisé séparément.
- M2 se compose de M1 plus (1) les dépôts à terme de petites coupures (dépôts à terme d’un montant inférieur à 100 000 USD) moins les comptes de retraite individuels (IRA) et les soldes Keogh auprès des institutions de dépôt ; et (2) les soldes des fonds du marché monétaire (MMF) de détail moins les soldes IRA et Keogh des MMF. M2 désaisonnalisé est construit en additionnant les dépôts à terme de petites coupures et les MMF de détail, chacun désaisonnalisé séparément, et en ajoutant le résultat à M1 désaisonnalisé.
- ODL est décrit ci-dessous
Une meilleure définition de l’argent et les réflexions de Lacy Hunt sur le début d’une récession
J’ai parlé d’ODL dans Une meilleure définition de l’argent et les réflexions de Lacy Hunt sur le début d’une récession
La principale différence entre l’ODL et M2 est que l’ODL n’inclut pas les devises ni les fonds du marché monétaire de détail.
La monnaie est acceptée dans un nombre de moins en moins important d’établissements commerciaux et ne peut tout simplement pas être utilisée pour des transactions de très grande taille. Les fonds du marché monétaire de détail ne sont jamais devenus un important moyen d’échange. Les deux deviennent un moyen d’échange beaucoup moins utilisé.
L’ODL présente l’avantage supplémentaire d’être la principale source de financement des prêts bancaires et des investissements, faisant de l’ODL à la fois un agrégat monétaire et de crédit. Friedman ne serait pas surpris que la nécessité de changer la meilleure définition de ce qui constitue de l’argent change au fil des ans.
Les blocs ci-dessus sont une gracieuseté de Lacy Hunt de Hoisington Management.
M1, M2, détail des autres dépôts passifs depuis 2019
M1, M2, autres dépôts passifs Variation en pourcentage par rapport à l’année précédente
L’attaque de panique de la Fed pendant et après la pandémie de Covid a gravement faussé les variations en pourcentage de la masse monétaire M1.
M2, autres dépôts passifs Variation en pourcentage par rapport à l’année précédente
Distorsions monétaires
Au milieu des années 1990, la Fed de Greenspan a énormément déformé la mesure M1 de la monnaie via Programmes de compte de balayage.
Les balayages sont le processus par lequel les banques prélèvent de l’argent sur des comptes chèques et le transfèrent sur des comptes qui rapportent des intérêts. L’intérêt n’est pas allé aux consommateurs, bien sûr, mais aux banques.
En termes simples, à l’insu des déposants, l’argent que les gens pensent se trouver dans leurs comptes courants et qui est censé être disponible sur demande n’y est pas.
Pendant un certain temps, la Fed de Saint-Louis a publié Balayer les donnéespuis arrêté en 2012.
Je crois que l’utilisation croissante des balayages a maintenu M1 négatif d’une année sur l’autre de juin 1995 à février 1998.
Reverse Repos
Les prises en pension expliquent l’envolée de M1 par rapport à M2 dans le graphique principal.
La Fed a sérieusement faussé la masse monétaire. et dans le processus donne d’énormes quantités d’argent gratuit aux institutions financières.
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Avec M1 si déformé, revenons à ODL.
M2, autres dépôts passifs Variation en pourcentage par rapport à l’année précédente Détails
Pas depuis 1932
Lacy Hunt sur ce que cela signifie
Du dernier trimestre de 2021 au même trimestre en 2022, on estime que l’ODL nominal a diminué à un taux annuel record de 2,8 %, la plus forte baisse annuelle de l’histoire. En termes réels, l’ODL s’est également contracté à un rythme record.
Sur la base de la réduction mensuelle du bilan de 96 milliards de dollars de la Fed et des décalages de la politique monétaire, le taux de déclin de l’ODL s’accélérera au moins au premier semestre 2023.
Si la Fed s’en tient à son plan d’augmenter le taux des fonds fédéraux de 75 points de base supplémentaires, le taux de diminution de l’ODL sera suffisant pour neutraliser la montagne monétaire de 2020/21 d’ici le deuxième trimestre de 2023, en tenant compte de la vélocité.
Ce qui précède provient de Lacy Hunt avant la sortie de H.6 mardi.
Lacy et moi pensons qu’une récession a commencé en novembre ou en décembre.
Pour plus de détails, veuillez consulter Une meilleure définition de l’argent et les réflexions de Lacy Hunt sur le début d’une récession.
Extrémités lâches
Les lecteurs de longue date se souviendront peut-être que j’ai trouvé M’ (prononcé M-Prime) comme moyen de reconstruire M1.
C’était ma façon de proposer une meilleure version de l’argent qui était soi-disant disponible sur demande mais qui ne l’est vraiment pas.
Le processus est devenu impossible lorsque la Fed de Saint-Louis a cessé de publier les données Sweeps. Encore une fois, l’argent que vous pensez se trouver sur votre compte et être soi-disant disponible sur demande ne l’est vraiment pas.
L’ODL de Lacy ne doit pas être confondu avec le rapport de la Fed sur “autres dépôts liquides.”
Rétrospectivement, un nom comme M2-, M2′, ou “Premier M2” pourrait mieux nommer pour transmettre le message de Lacy.
Argent gratuit
Enfin, à travers toutes ces manipulations, la Fed a renfloué les banques au fil du temps alors que la BCE avec ses taux négatifs ne l’a pas fait. Combien d’argent gratuit ?
S’il te plait regarde Combien d’argent gratuit des contribuables la Fed donne-t-elle aux banques ? pour plus de détails.
Confus? Les banquiers centraux le veulent ainsi.
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Mish