Résumé
Les banques centrales des marchés émergents ont été les premières à resserrer leur politique monétaire ; cependant, avec l’inflation qui devrait reculer cette année et la formation de récessions locales, nous pensons que les banques centrales des économies en développement seront également les premières à amorcer des cycles d’assouplissement monétaire. Mais toutes les banques centrales des marchés émergents ne sont pas égales, et certaines institutions ont accumulé plus d’espace politique pour commencer à abaisser les taux d’intérêt. Ce rapport examine l’espace de politique monétaire dans les marchés émergents et quelles banques centrales sont susceptibles d’assouplir leur politique, et dans quelle mesure, avant la fin de cette année. Et même si nous pensons que l’assouplissement de la politique monétaire sera une tendance dans le monde en développement cette année, nous pensons que les banques centrales agiront avec prudence et que les devises des marchés émergents pourront non seulement absorber les baisses de taux, mais aussi surperformer au cours de cette année.
Des baisses de taux à l’horizon dans les marchés émergents
L’activité des banques centrales a été le principal moteur des tendances économiques et des marchés financiers mondiaux au cours des dernières années. Au début de la pandémie, les banques centrales ont assoupli vigoureusement leur politique monétaire pour soutenir l’activité et éviter des ralentissements économiques durables. Les faibles taux d’intérêt, associés à une politique budgétaire souple et à la réouverture mondiale, ont entraîné une reprise des marchés financiers, mais aussi une poussée d’inflation dans le monde rappelant le début des années 1980. En réponse à cette inflation élevée, les banques centrales se sont ensuite lancées dans certains des cycles de resserrement les plus agressifs des dernières décennies. Ces cycles de resserrement étaient présents dans l’ensemble du G10 et des marchés émergents, et comprenaient de fortes hausses des taux d’intérêt ainsi que la réduction des avoirs au bilan, notamment de la Réserve fédérale. Alors que le resserrement des banques centrales du G10 a provoqué un ralentissement économique mondial et des ventes massives sur les marchés financiers, les banques centrales des marchés émergents ont été les premières institutions à agir et à défendre leurs économies respectives contre la montée des pressions inflationnistes. Non seulement les décideurs des marchés émergents ont agi plus tôt, mais ils ont relevé les taux d’intérêt à un rythme beaucoup plus agressif que les décideurs des pays développés (graphique 1). Cela était vrai pour les banques centrales d’Amérique latine, la plupart de la région EMEA (à l’exception de la Banque de réserve sud-africaine), seules les institutions d’Asie émergente, telles que la Banque de réserve de l’Inde (RBI), adoptant une approche plus progressive pour augmenter les taux d’intérêt. , tandis que la Banque populaire de Chine a assoupli sa politique monétaire.
Cependant, le resserrement de la politique monétaire et l’impact d’une inflation élevée pèsent sur l’activité dans le monde entier. Selon nous, cette combinaison devrait conduire à un ralentissement économique mondial synchronisé au cours de l’année 2023, une les prévisions nous avons mis en place depuis le milieu de l’année dernière et n’avons pas hésité à partager. Alors que ces récessions commencent à se cristalliser ou, dans certains cas, à s’aggraver, nous pensons que les banques centrales du monde entier réorienteront leur politique monétaire. À ce stade, dans certains pays où les récessions pourraient être les plus aiguës, les banques centrales devraient annuler les hausses de taux d’intérêt et commencer à assouplir la politique monétaire d’ici la fin de cette année. Au sein du G10, nous pensons que les banques centrales telles que le banque d’Angleterre et la Banque du Canada réduira les taux d’intérêt au quatrième trimestre de 2023, et bien que nous ne prévoyions pas d’assouplissement de la politique monétaire de la Fed cette année, les marchés financiers tiennent compte des réductions des taux directeurs au cours du États-Unis avant la fin de 2023. Mais, à l’instar de la façon dont les décideurs des marchés émergents ont agi avant la Fed et les principales banques centrales pour relever les taux d’intérêt, nous pensons que les banques centrales des marchés émergents devanceront la Fed et leurs homologues du G10 pour abaisser les taux d’intérêt. Cette marge de manœuvre pour abaisser les taux d’intérêt découle principalement de l’idée que l’inflation reculera dans l’ensemble du complexe des marchés émergents et entrera ou s’approchera des fourchettes cibles des banques centrales en 2023 (graphique 2). Afin de procéder à une évaluation plus approfondie de la question de savoir si les décideurs politiques des marchés émergents ont effectivement la possibilité de commencer à réduire l’intérêt les tauxnous avons mis à jour – et modifié – notre cadre d’espace de politique monétaire que nous avions précédemment développé.
