Les investisseurs boursiers craignent désormais plus la récession que l’inflation. Voici pourquoi.

Un paradoxe boursier, dans lequel les mauvaises nouvelles concernant l’économie sont considérées comme de bonnes nouvelles pour les actions, a peut-être suivi son cours. Si tel est le cas, les investisseurs doivent s’attendre à ce que les mauvaises nouvelles soient de mauvaises nouvelles pour les actions à l’approche de la nouvelle année – et il pourrait y en avoir beaucoup.

Mais d’abord, pourquoi une bonne nouvelle serait-elle une mauvaise nouvelle ? Les investisseurs ont passé 2022 largement concentrés sur la Réserve fédérale et sa série rapide de fortes hausses de taux visant à maîtriser l’inflation. Les nouvelles économiques indiquant une croissance plus lente et moins de carburant pour l’inflation pourraient servir à faire monter les actions sur l’idée que la Fed pourrait commencer à ralentir le rythme ou même commencer à envisager de futures baisses de taux.

A l’inverse, de bonnes nouvelles sur l’économie peut être une mauvaise nouvelle pour les actions.

Alors, qu’est-ce qui a changé ? La semaine dernière a vu un indice des prix à la consommation de novembre plus faible que prévu. Bien qu’il soit encore très chaud, avec des prix en hausse de plus de 7 % d’une année sur l’autre, les investisseurs sont de plus en plus convaincus que l’inflation a probablement culminé à un sommet d’environ quatre décennies au-dessus de 9 % en juin.

Voir: Pourquoi les données de l’IPC de novembre sont considérées comme un “changeur de jeu” pour les marchés financiers

Mais la Réserve fédérale et d’autres grandes banques centrales ont indiqué qu’elles avaient l’intention de continuer à relever les taux, bien qu’à un rythme plus lent, jusqu’en 2023 et de les maintenir probablement élevés plus longtemps que prévu par les investisseurs. Cela attise les craintes qu’une récession devienne plus probable.

Pendant ce temps, les marchés se comportent comme si le pire de la peur de l’inflation était dans le rétroviseur, avec des craintes de récession qui se profilent maintenant à l’horizon, a déclaré Jim Baird, directeur des investissements de Plante Moran Financial Advisors.

Ce sentiment a été renforcé par les données de fabrication mercredi et une lecture des ventes au détail plus faible que prévu jeudi, a déclaré Baird, lors d’un entretien téléphonique.

Les marchés sont “probablement retournés à une période où les mauvaises nouvelles sont de mauvaises nouvelles, non pas parce que les taux vont inquiéter les investisseurs, mais parce que la croissance des bénéfices va faiblir”, a déclaré Baird.

Un “échange Tepper inversé”

Keith Lerner, co-directeur des investissements chez Truist, a fait valoir qu’une image miroir de la toile de fond qui a produit ce qui est devenu connu sous le nom de “commerce Tepper”, inspiré par le titan des fonds spéculatifs David Tepper en septembre 2010, pourrait se former.

Malheureusement, alors que l’appel prémonitoire de Tepper était pour un “scénario gagnant/gagnant”. le « commerce inversé de Tepper » se présente comme une proposition perdant/perdant, a déclaré Lerner, dans une note de vendredi.

L’argument de Tepper était que l’économie allait soit s’améliorer, ce qui serait positif pour les actions et les prix des actifs. Ou bien, l’économie s’affaiblirait, la Fed intervenant pour soutenir le marché, ce qui serait également positif pour les prix des actifs.

La configuration actuelle est celle dans laquelle l’économie va s’affaiblir, maîtriser l’inflation, mais aussi réduire les bénéfices des entreprises et défier les prix des actifs, a déclaré Lerner. Ou, au contraire, l’économie reste forte, parallèlement à l’inflation, avec la Fed et les autres banques centrales continuer à durcir la politiqueet prix des actifs difficiles.

« Dans les deux cas, il y a un vent contraire potentiel pour les investisseurs. Pour être juste, il existe une troisième voie, où l’inflation diminue et où l’économie évite la récession, le soi-disant atterrissage en douceur. C’est possible », a écrit Lerner, mais a noté que le chemin vers un atterrissage en douceur semble de plus en plus étroit.

La nervosité de la récession était au rendez-vous jeudi, lorsque les ventes au détail de novembre a enregistré une baisse de 0,6 %dépassant les prévisions pour une baisse de 0,3% et la plus forte baisse en près d’un an. De plus, l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a augmenté, mais est resté en territoire négatif, décevant les attentes, tandis que l’indice Empire State de la Fed de New York a chuté.

Les actions, qui avaient enregistré des pertes modérées après que la Fed ait relevé les taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage la veille, ont fortement chuté. Les actions ont prolongé leur baisse vendredi, avec le S&P 500
SPX,
-1,11%

enregistrant une perte hebdomadaire de 2,1 %, tandis que le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.85%

perdu 1,7 % et le Nasdaq Composite
COMP,
-0,97%

a chuté de 2,7 %.

Lire: Toujours un marché baissier : la chute du S&P 500 signale que les actions n’ont jamais atteint la “vitesse de fuite”

“Alors que nous avançons vers 2023, les données économiques auront davantage d’influence sur les actions, car elles nous donneront la réponse à une question très importante : à quel point le ralentissement économique sera-t-il grave ? C’est la question clé alors que nous entamons la nouvelle année, car avec la Fed sur le “pilote automatique” de la politique relative (plus de hausses pour commencer 2023), la clé est maintenant la croissance, et les dommages potentiels du ralentissement de la croissance », a déclaré Tom Essaye, fondateur de Sevens Report Research, dans une note du vendredi.

Surveillance de la récession

Personne ne peut dire avec une certitude absolue qu’une récession se produira en 2023, mais il ne fait aucun doute que les bénéfices des entreprises seront sous pression, et ce sera un moteur clé pour les marchés, a déclaré Baird de Plante Moran. Et cela signifie que les bénéfices ont le potentiel d’être une source importante de volatilité au cours de l’année à venir.

“Si en 2022, l’histoire était l’inflation et les taux, pour 2023, ce seront les bénéfices et le risque de récession”, a-t-il déclaré.

Ce n’est plus un environnement qui favorise les actions à forte croissance et à haut risque, alors que les facteurs cycliques pourraient bien se mettre en place pour les actions axées sur la valeur et les petites capitalisations, a-t-il déclaré.

Lerner de Truist a déclaré que jusqu’à ce que le poids des preuves change, “nous maintenons notre surpondération des titres à revenu fixe, où nous nous concentrons sur les obligations de haute qualité, et une sous-pondération relative des actions”.

Au sein des actions, Truist favorise les États-Unis, un penchant pour la valeur, et voit «de meilleures opportunités sous la surface du marché», comme le S&P 500 équipondéré, un indicateur de l’action moyenne.

Faits saillants de la calendrier économique pour la semaine à venir incluent un aperçu révisé du produit intérieur brut du troisième trimestre jeudi, ainsi que l’indice de novembre des principaux indicateurs économiques. Vendredi, les données de consommation et de dépenses personnelles de novembre, y compris la jauge d’inflation préférée de la Fed, devraient être publiées.

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