Par Natalia Gurushina
Économiste en chef, Titres à revenu fixe des marchés émergents
Les cycles de serrage EM et DM sont de moins en moins synchronisés. Les marchés émergents peuvent-ils gérer les sorties anticipées et les baisses de taux ?
Cycle de resserrement global
Le marché digère encore la décision inattendue de la banque centrale japonaise (BoJ) d’élargir la bande de contrôle de la courbe des tauxqui a réinitialisé tous les principaux taux à la hausse et propulsé le yen japonais de 335 points de base contre le dollar américain. Une question immédiate est de savoir si le mouvement d’aujourd’hui et la perspective d’un nouvel ajustement envoient un signal baissier pour les actions mondiales. Même si le gouverneur sortant Kuroda soutient qu’il ne s’agit pas d’un resserrement de la politique (la BoJ s’est simultanément engagée à augmenter les achats d’obligations), le marché pourrait être pardonné de penser que la BoJ va à nouveau clignoter. En ce qui concerne les marchés émergents (ME), nous n’avons pas constaté de changements majeurs dans les attentes du marché concernant les taux directeurs des marchés émergents ce matin, et le marché des changes des marchés émergents se portait plutôt bien.
Différentiels de taux directeurs des marchés émergents
Cependant, la manœuvre belliciste du Japon attire l’attention sur le fait que le cycle de resserrement actuel des marchés émergents n’est plus aussi synchronisé avec les marchés développés (DM) qu’auparavant. La plupart des banques centrales des marchés émergents ont commencé à se resserrer bien plus tôt que leurs homologues des marchés développés, mais les grandes banques centrales ont accéléré en 2022. Réserve fédérale américaine réellement a dépassé la plupart des marchés émergents au quatrième trimestrecomprimant les différentiels de taux directeurs avec toutes les régions émergentes (voir graphique ci-dessous). Cela pourrait être moins un problème en LATAM, où le différentiel de politique est toujours le plus large. Cependant, il reste à voir si cela suffirait à compenser le bruit politique et l’incertitude politique dans la région. Par exemple, la courbe des swaps du Brésil continue d’intégrer une petite hausse des taux « coup de semonce » au début de 2023 pour répondre aux plans de dépenses de la nouvelle administration.
Taux des marchés émergents et réouverture de la Chine
Le différentiel de taux directeur entre les marchés émergents européens et la Fed est toujours supérieur aux niveaux d’avant la pandémie. L’Europe centrale n’est pas d’humeur à augmenter davantage (la Hongrie est restée en attente aujourd’hui et la République tchèque suivra très probablement demain), mais des trajectoires de désinflation incertaines et des inquiétudes persistantes concernant l’ajustement budgétaire post-électoral en Hongrie et pré-électoral les folies fiscales en Pologne introduisent des risques supplémentaires. Différentiel de taux directeur des marchés émergents asiatiques avec la Fed est le plus petit – moins de 100bps – et ce “coussin” peut être trop finà moins que nous ne voyions davantage d’afflux de capitaux visant à profiter du thème de la réouverture de la Chine. Restez à l’écoute!
Graphique en un clin d’œil : “Coussin” des taux directeurs des marchés émergents – Assez important ?
Source : recherche VanEck ; Bloomberg LP.
À l’origine publié par VanEck le 20 décembre 2022.
Pour plus d’actualités, d’informations et d’analyses, visitez le Au-delà de la chaîne bêta de base.
PMI – Indice des directeurs d’achat : indicateurs économiques tirés d’enquêtes mensuelles auprès d’entreprises du secteur privé. Une lecture supérieure à 50 indique une expansion et une lecture inférieure à 50 indique une contraction ; ISM – Institut de gestion des approvisionnements PMI : ISM publie un indice basé sur plus de 400 enquêtes auprès des responsables des achats et de l’approvisionnement ; tant dans les industries manufacturières que non manufacturières; IPC Indice des prix à la consommation: un indice de la variation des prix payés par les consommateurs types pour les biens de détail et autres articles ; IPP – Indice des prix à la production : une famille d’indices qui mesure la variation moyenne des prix de vente reçus par les producteurs nationaux de biens et de services au fil du temps ; Inflation PCE – Indice des prix des dépenses personnelles de consommation : une mesure de l’inflation américaine, suivant l’évolution des prix des biens et services achetés par les consommateurs dans l’ensemble de l’économie ; MSCI-Morgan Stanley Capital International : un fournisseur américain d’actions, de titres à revenu fixe, d’indices boursiers de fonds spéculatifs et d’outils d’analyse de portefeuilles d’actions ; VIX – Indice de volatilité CBOE : un indice créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui montre les attentes du marché en matière de volatilité sur 30 jours. Il est construit en utilisant les volatilités implicites sur les options de l’indice S&P 500. ; GBI-EM – Indice des obligations d’État de JP Morgan – Marchés émergents : des indices de référence complets sur la dette des marchés émergents qui suivent les obligations en monnaie locale émises par les gouvernements des marchés émergents ; MAL – Indice obligataire des marchés émergents de JP Morgan: indice JP Morgan des obligations souveraines libellées en dollars émises par une sélection de pays émergents ; EMBIG – Indice mondial des obligations des marchés émergents de JP Morgan : suit les rendements totaux des instruments de dette extérieure négociés sur les marchés émergents.
Les informations présentées n’impliquent pas la fourniture de conseils personnalisés en matière d’investissement, financiers, juridiques ou fiscaux. Il ne s’agit pas d’une offre d’achat ou de vente, ni d’une sollicitation d’une offre d’achat ou de vente de l’un des titres mentionnés aux présentes. Certaines déclarations contenues dans ce document peuvent constituer des projections, des prévisions et d’autres déclarations prospectives, qui ne reflètent pas les résultats réels. Certaines informations peuvent être fournies par des sources tierces et, bien que considérées comme fiables, elles n’ont pas été vérifiées de manière indépendante et leur exactitude ou leur exhaustivité ne peuvent être garanties. Toutes les opinions, projections, prévisions et déclarations prospectives présentées ici sont valables à la date de cette communication et sont susceptibles de changer. Les informations contenues dans ce document représentent l’opinion de l’auteur ou des auteurs, mais pas nécessairement celle de VanEck.
Investir sur les marchés internationaux comporte des risques tels que la fluctuation des devises, les risques réglementaires, l’instabilité économique et politique. Les marchés émergents impliquent des risques accrus liés aux mêmes facteurs ainsi qu’une volatilité accrue, un volume de transactions plus faible et moins de liquidité. Les marchés émergents peuvent avoir des risques de garde et opérationnels plus importants, et des systèmes juridiques et comptables moins développés que les marchés développés.
Tout investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible de l’argent que vous investissez. Comme pour toute stratégie d’investissement, rien ne garantit que les objectifs d’investissement seront atteints et les investisseurs peuvent perdre de l’argent. La diversification ne garantit pas un profit ou ne protège pas contre une perte dans un marché en déclin. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.