Il y a eu beaucoup de surprises pour l’économie américaine en 2022.
Le plus surprenant est peut-être le fait qu’elle ait été si résistante face à une inflation de 9 % alors que la Fed entamait l’un des cycles de resserrement des taux d’intérêt les plus agressifs de l’histoire.
Beaucoup de gens pensaient qu’il était acquis d’avance que nous étions soit (a) déjà en récession en 2022, soit (b) destinés à en entrer une dans peu de temps.
UNE marché du travail solide combiné avec les consommateurs qui aiment dépenser de l’argent aidé l’économie à dépasser les attentes.
La question est : que se passe-t-il ensuite ?
Les ménages ne peuvent dépenser leur épargne que si longtemps. À terme, des taux d’intérêt plus élevés auront un impact sur l’activité économique. Les entreprises seront obligées de prendre des décisions difficiles.
Quelque chose doit donner … non?
D’après moi, il y a trois scénarios réalistes pour l’économie américaine à partir d’ici :
Scénario #1 : Atterrissage brutal. L’histoire montre que la seule façon de résoudre l’inflation élevée dans le passé est par une récession.
Parfois, la Fed force que cela se produise alors que parfois l’économie surchauffe tout simplement, mais nous n’avons jamais connu de période d’inflation élevée qui ne se soit finalement pas transformée en récession.
La plupart des professionnels de l’investissement, des économistes et des experts supposent qu’il s’agit du cas de base.
Si vous croyez ce que dit la Fedun atterrissage brutal devraient être le cas de base parce qu’ils n’arrêtent pas de nous dire qu’ils n’ont d’autre choix que de provoquer une contraction économique pour ramener l’inflation à leur niveau taux cible.
Scénario #2 : Atterrissage en douceur. C’est le scénario de rêve où la Fed est forcée de reculer parce que l’économie file dans l’aiguille avec une baisse de l’inflation sans ralentissement significatif de l’économie ni augmentation significative du taux de chômage.
Il n’y a pas de précédent historique à cela, mais il n’y a pas de précédent historique pour une pandémie combinée à une quantité énorme de mesures de relance budgétaire, un choc de la chaîne d’approvisionnement et une pénurie de main-d’œuvre contrairement à tout ce que nous avons connu.
Un atterrissage en douceur ressemblerait à ceci :
- L’inflation continue d’entrer à un taux annualisé de 3 à 4 % (comme elle l’a fait au cours des 3 derniers mois).
- Le nombre d’offres d’emploi diminue, mais le nombre de chômeurs n’augmente pas tant que ça.
- La croissance des salaires ralentit mais pas en dessous du taux d’inflation.
- La croissance économique se poursuit grâce à une combinaison de dépenses de consommation, de coûts des intrants inférieurs pour les entreprises et d’un marché du travail qui demeure plus vigoureux que l’inflation.
Je ne sais pas comment quelqu’un croit réellement qu’un atterrissage en douceur est une possibilité en ce moment.
Cela semble peu probable, mais nous vivons une expérience économique où l’histoire n’est peut-être pas le meilleur guide.
Des choses plus étranges se sont produites.
Scénario #3 : Pas d’atterrissage. C’est votre pilote qui parle. Uhhhhhnfortunatley…il y a du mauvais temps là où nous sommes censés atterrir, nous allons donc continuer à faire le tour de l’aéroport dans un avenir prévisible. Nous espérons sortir de ce schéma d’attente dès que possible.
Le scénario sans atterrissage serait frustrant pour les personnes impatientes qui veulent juste une solution d’une manière ou d’une autre.
Ma définition d’un circuit d’attente serait plus ou moins la même en fonction de l’environnement actuel.
Ce serait l’inflation qui arriverait mais resterait au-dessus de l’objectif, le marché du travail restant solide, la Fed restant déterminée à se resserrer et l’économie continuant à se débrouiller… jusqu’à ce qu’une sorte de choc externe (bon ou mauvais) nous fasse sortir de cet environnement.
Il existe différentes probabilités pour chacun de ces scénarios, mais aucun d’entre eux ne me surprendrait en 2023 et au-delà.
Curieusement, même si vous me disiez le scénario économique exact pour les années à venir, je ne suis pas sûr de pouvoir vous dire comment réagiront les marchés financiers.
Il serait logique que le marché boursier se retourne avec un atterrissage brutal, car les bénéfices chuteraient probablement en cas de récession.
Mais vous pouvez également faire valoir que les actions atteindraient leur plus bas bien avant le début d’une récession en supposant que cela a déjà été pris en compte.
Il serait logique que le marché boursier reprenne sa trajectoire haussière dans un atterrissage en douceur.
Mais cela dépend probablement quelque peu de l’évolution des rendements obligataires et du taux des fonds fédéraux dans ce scénario.
Les obligations pourraient redevenir un stabilisateur de portefeuille en cas d’atterrissage brutal, mais cela dépend probablement de l’orientation de l’inflation à partir d’ici et de la mesure dans laquelle la Fed ira avec sa politique monétaire.
Je n’ai également aucune idée de ce qui arriverait aux rendements obligataires dans un scénario d’atterrissage en douceur. Peut-être qu’ils tombent, mais que se passe-t-il s’ils restent là où ils sont pendant un moment ?
Parfois, l’économie s’inspire du marché boursier. Parfois c’est l’inverse. Parfois, ils sont en désaccord les uns avec les autres.
J’ai atteint le point de ma carrière d’investisseur où j’ai renoncé à essayer de prédire le moment de la prochaine récession, sachant qu’il y en aura une à un moment donné, peu importe ce que je pense.
Vous ne pouvez pas contrôler l’économie, mais vous pouvez contrôler vos réactions aux hauts et aux bas inévitables qu’elle nous donnera.
Michael et moi avons parlé de certaines voies potentielles pour le marché boursier et l’économie en 2023 et bien plus encore dans la vidéo Animal Spirits de cette semaine :
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Lectures complémentaires :
Allons-nous vers une récession ?