Quelle est votre hypothèse de marché car il apparaît que l’opinion est également partagée ; une partie du marché dit que les marchés sont très chers, d’autres disent que les chutes seront moins profondes en raison de la qualité supérieure des bénéfices et de l’économie. De quel côté vous situez-vous et comment analysez-vous les marchés en ce moment ?
Il est indéniable que l’Inde est un marché cher. Juste pour vous donner une idée, au cours des 10 à 15 dernières années, nous avons toujours négocié en ligne avec le marché américain. Les États-Unis et l’Inde sont les marchés les plus chers du monde. Aujourd’hui, nous avons une prime de 15 à 20 % même sur le marché américain et cela devrait nous donner une idée de la cherté du marché indien en termes multiples.
Cela dit, nous sommes la grande économie qui connaît la croissance la plus rapide. Une reconfiguration majeure de l’économie est en cours. La fabrication reprend. Il y a une reconfiguration des chaînes d’approvisionnement des investissements des chaînes d’approvisionnement énergétique dans les nouvelles énergies, ce qui crée de nombreuses opportunités. L’Inde est un endroit très intéressant, même si les indices phares sont chers. Celles-ci sont motivées par quelques actions alors que nous travaillons avec des investisseurs. Nous trouvons suffisamment d’opportunités pour investir dans le pays à long terme et réaliser des rendements raisonnables.
Tout d’abord, faisons le point sur les moteurs de l’économie en ce moment. À quoi ressemblent les rouages de l’économie ? Des choses comme les niveaux d’utilisation des capacités, les dépenses d’investissement, etc. Y a-t-il des pousses vertes dans l’économie ? Quels sont les signes que vous lisez dans ce sens ?
C’est en fait l’un des débats les plus importants que nous ayons avec les investisseurs. Le cycle d’investissement est probablement l’un des plus volatils et un facteur qui déplace les aiguilles vers une croissance plus ou moins élevée. En cela, l’Inde se porte plutôt bien. Si vous regardez la base, nous savons tous que les investissements publics ont augmenté et que le gouvernement a dépensé plus en dépenses d’investissement qu’en dépenses de revenus et l’intention est là pour que tout le monde puisse le voir.
Du côté des capex privés, nous effectuons beaucoup d’analyses. Nous avons approfondi les chiffres. Si nous regardons les dépenses d’investissement de l’ESB 500, nous étions à peu près à 3,5 % au début de 2011, à environ 3,6 % du PIB. Ce chiffre est maintenant tombé à environ 2 %. La base est donc très faible en termes de capex privés. Deuxièmement, voyons-nous des pousses vertes ? Oui, bien sûr, nous le sommes. Nous avons une base de données exclusive sur les commandes dans l’économie ou les commandes privées dans l’économie et nous y voyons une reprise certaine.
En fait, les deux derniers trimestres ont vu des commandes record dans l’économie, ce qui signifie qu’à l’avenir, les investissements devraient s’améliorer sur une base très faible. Le débat se déplace ensuite sur la force de cette reprise et pour cela, l’utilisation des capacités devient le point de discussion.
Je voudrais prolonger un peu la discussion. Nous mesurons l’utilisation des capacités dans les secteurs traditionnels qui ont existé en Inde – l’énergie, le ciment et les métaux, puis nous disons que l’utilisation des capacités n’a toujours pas atteint son pic et que le cycle d’investissement sera donc modeste. Ce qui se passe réellement, c’est que de nouveaux secteurs émergent. La fabrication en Inde est en train d’émerger et cela nécessite une quantité décente de capex. Nous constatons une reprise dans les économies et les entreprises manufacturières.
Une très grande partie de l’histoire des dépenses d’investissement en Inde sera une fois de plus la reconfiguration des chaînes d’approvisionnement énergétique plutôt que les nouvelles énergies. Rappelez-vous maintenant que ces entreprises n’existaient pas en Inde et que, alors que nous construisons la nouvelle base énergétique en Inde, nous soupçonnons que le cycle d’investissement va prendre les gens par surprise. Il va être plus fort que ce que les gens pensent d’une base très basse.
Alors, quel est le positionnement des grands acteurs sur le marché en ce moment ? Les deux derniers mois ont vu de grosses ventes par les FII qui semblaient avoir diminué en novembre. Que demandent-ils, quels secteurs recommandez-vous ? De plus, quelles sont les préoccupations et qu’est-ce qui les maintient sur le marché en ce moment ?
Nous assistons à un net changement dans le niveau d’implication des investisseurs FII dans le pays. Historiquement, l’Inde a toujours été un pays d’intérêt. C’est l’un des marchés les plus performants au monde au cours des 5, 10, 15 dernières années. Cela dit, la profondeur à laquelle les investisseurs FII iraient était très limitée. Cela a changé. L’Inde est devenue une cible majeure.
Juste pour vous donner un exemple, certains des grands investisseurs étrangers en Inde avaient une ou deux équipes qui s’occupaient du pays. Maintenant, ils en ont quatre ou cinq. Ainsi, l’accent mis sur l’Inde s’est amélioré et cela a permis aux investisseurs étrangers d’examiner un plus large éventail d’actions et, par conséquent, nous constatons une participation croissante dans l’espace des moyennes capitalisations, qui n’existait pas auparavant.
La découverte des prix sera meilleure à l’avenir. De nombreuses histoires émergeront même des niveaux où le marché est allé et donneront des rendements multiples simplement parce que le prix va être meilleur en raison de l’intérêt général accru des investisseurs.
Quelles sont vos grandes surpondérations sectorielles en ce moment que vous recommandez à vos clients clés et aussi la valorisation ?
D’une manière générale, Astucieux est cher. Ainsi, en partie, nous avons largement parlé de rotation vers des actions de valeur. C’est ce qu’on appelle la rotation des valeurs pendant quelques années. Nous continuons à le proposer. Au sein des grandes capitalisations également, nous proposons des secteurs où la valorisation est raisonnable et où il y a une bonne visibilité sur les bénéfices. L’automobile est donc un secteur sur lequel nous sommes plutôt optimistes. Dans les automobiles, les deux-roues en particulier et dans les quatre-roues également, nous avons une préférence pour certaines actions.
Nous sommes surpondérés sur les financières. Au sein des financières, nous voyons une histoire à long terme, de 3 à 5 ans, d’un cycle de bonne qualité des actifs. Nous recommandons aux gens de se rendre dans des endroits où les actions sont restées bon marché et nous nous attendons à ce que la qualité des actifs reste bonne pendant plusieurs années et pas seulement un cycle d’une seule année.
Nous ne nous attendons pas à ce que le cycle soit de courte durée et, par conséquent, certaines de ces actions moins chères qui ont historiquement connu des problèmes de qualité des actifs surperformeront à l’avenir. Nous sommes positifs de manière sélective sur les noms pharmaceutiques. C’est un gros contre-consensus alors que la rue est négative. Nous trouvons des opportunités de valeur dans quelques actions, moyennes capitalisations et quelques actions à grande capitalisation que nous recommandons. Globalement, nous sommes neutres sur le secteur.
Notre grande sous-pondération est FMCG. Lorsque les gens regardent des actions chères, c’est le premier secteur qui apparaît. À la lumière de ce fait, nous pensons également que les taux d’intérêt mondiaux à long terme seront plus élevés au cours de la prochaine décennie, c’est-à-dire les années 2020. Nous nous attendons à une dévalorisation régulière des actions FMCG. Soit dit en passant, ces actions ne sont pas à très forte croissance. Nous pensons qu’ils auront du mal à justifier les multiples auxquels ils se négocient. Nous sommes également sous-pondérés dans les métaux.
Sur le marché au sens large, qu’il s’agisse de l’ingénierie, des biens d’équipement, des infrastructures ou même de la finance, il y a un net changement dans le type de chiffres que certaines de ces entreprises déclarent. Nous constatons également un certain changement dans la façon dont les grands investisseurs se comportent envers cette poche. Recevez-vous des demandes intéressantes de la part de fonds destinés au marché plus large ?
C’est spécifiquement pour la fabrication industrielle…?
Non. Je dis que dans les banques à moyenne capitalisation, les petites banques, les petites sociétés d’ingénierie, les petites infrastructures, nous pouvons voir beaucoup d’activité institutionnelle. Vos clients sont-ils intéressés par des marchés plus larges ?
100% raison. Nifty est indéniablement cher et les retours seront difficiles à obtenir. La sélection de titres sera donc essentielle et nous recherchons une croissance plus élevée. Les histoires se négocient à des multiples raisonnables et pour cela, il faut pénétrer des marchés plus larges. Au sein des grandes capitalisations également, il existe des opportunités disponibles dans certains noms gouvernementaux et automobiles.
Sur des marchés plus larges, une croissance plus élevée sera disponible et le secteur manufacturier va connaître une croissance plus élevée en raison de la base très faible. Là. Ainsi, il y a plus d’intérêt pour les économies plus larges dans tous les secteurs